Инвестициялық тәуекелдерді басқару

Қарастырайық басқару механизмдері ерекше тәуекелді ертіп инвестициялық қызмет. Бұл мәселе өзекті, себебі тәуекелдерді төмендету тартымдылығын арттырады инвестициялар. Және бағалау әдістері инвестициялық тәуекелдерді басқару бар бірқатар ерекшеліктері, талап арнайы қарау.

Инвестициялық тәуекелдерді түсініледі толық алмау мүмкіндігі жоспарланған пайданың жұмсалған инвестициялар. Объектісі тәуекел бұл жағдайда мүліктік мүдделерін инвестор.

Инвестициялық қызметі әртүрлі тәуекелдердің түрлері, олардың арасында атап өтуге болады арнайы емес болып табылады, т. е. тән және басқа да қызмет түрлері үшін іскерлік белсенділік.

Бағалау үшін тәуекелін салымдарды қажет негізгі принциптері инвестицияларды басқару.

Мәні инвестициялау жасалады қосарланған меншікті немесе қарыз капиталының белгілі бір активтердің түрлері, қамтамасыз етуі тиіс болашақта пайда алу. Инвестициялар мүмкін ұзақ мерзімді және қысқа мерзімді. Кез келген жағдайда, шешім қабылдау үшін салу туралы капиталды қажет ақпаратты иеленетін, белгілі бір дәрежеде растайтын үш негізгі тезис (шарттары):

• қамтамасыз етілуі тиіс толық салынған қаражатты жылдам қайтаруға;

• болжамды пайда тиіс жеткілікті жоғары қамтамасыз ету үшін тартымдылығын таңдалған инвестициялар

басқа мүмкіндіктерімен салыстырғанда;

• болжамды пайда өтеуі тиіс тәуекел туындайтын күшіне белгісіздік соңғы нәтиже.

Соңғы шарт белгілейді арасында тікелей байланыс бар тәуекел және күтілетін табыс инвестициялардан. Жоғары тәуекел соғұрлым жоғары болуы тиіс және болжамды табыс. Егер балама арасында таңдау салым екі түрін активтердің бірдей табыстылығы бар болса, онда, әлбетте, бұл қолайлы болып табылады-нұсқа азырақ тәуекелді толық алмау пайда. Осылайша, проблема инвестицияларды басқару тұрады бағдарламасын әзірлеу және капиталды қамтамасыз ететін талап етілетін табыстылық ең төменгі деңгейдегі тәуекел.

Нысаны мен мазмұны нұсқаларын инвестициялау мүмкін түрлі – жоспардың жаңа өнім шығаруға дейін орындылығын бағалау акциялардың жаңа эмиссиясы қолданыстағы кәсіпорындар. Алайда, ескеру керек уақытша амл (кідіртілгені) арасындағы басталу кезі инвестициялау және сәт қашан инвестициялар табыс әкеле бастайды.

Бөлуге болады екі негізгі топтары бағалау критерийлерін коммерциялық дәлелділігін және тиімділігін нұсқасын инвестициялау қаржылық және экономикалық (екеуі де олар болмаса бірін-бірі толықтырады, бір-бірін). Бірінші жағдайда, талдау өтімділік жобаны жүзеге асыру барысында, екінші бағаланады кіріс бөлігі, өтелу мерзімі және пайда нормасы.

Упрощая жағдайды айтуға болады тиімділігінің критерийі болып табылады ең қолайлы ара қатынасы прибыльностью және рискованностью. Мұндай тәсілде астында прибыльностью түсініледі ғана емес, капитал өсімін, ал мұндай қарқыны ұлғайту соңғы, ол, біріншіден, толық өтейді жалпы (инфляциялық) азаю сатып алу қабілетін ақша ішінде инвестициялық цикл, және, екіншіден, жабады тәуекелдер инвестордың мүмкіндігімен байланысты толық алмау пайда.

Бар екі негізгі мәселесін шешудің сандық тиімділігін бағалау инвестициялық жоба. Бірінші олардың қолдануға негізделген қарапайым статикалық бағалау әдістері. Басқа тәсіл байланысты әдістерді қолдана отырып дисконттау есепке алу үшін болашақ төлемдер мен олардың үлес жалпы пайда. Әдістері дисконттау неғұрлым қолайлы есепке алу үшін әр түрлі туындайтын тәуекелдер, жобаны іске асыру барысында және осы қаралатын болады егжей-тегжейлі.

Дисконттау әдісі негізделген келтіру барлық болашақ түсімдердің – қайтару инвестицияланған капитал (соның ішінде дивидендтер және қалдық құны активтердің) құнын «бүгінгі күн». Операция дисконттау анықтайды күтілетін «тез» пайда, возникающую кейін бірден инвестициялау туралы шешім қабылдау. Оның абсолюттік шамасы, әлбетте, аз номиналды сомасының барлық болашақтағы төлемдердің ықтимал жобаны іске асыру барысында.

Егжей-тегжейлі сипаттамасы әдістерін қолдану дисконттау табуға болады не жарияланымдар ЮНИДО, не «Әдістемелік ұсынымдар бағалау тиімділігі инвестициялық жобалар мен олардың іріктеу қаржыландыру үшін».

Негізгі параметрді қолдану үшін қарастырылатын әдіс болып табылады ставкасының шамасы дисконт (discount rate) болуы мүмкін табылған әр түрлі тәсілдермен. Басты факторлар айқындаушы оның шамасын болып табылады деп аталатын тәуекелсіз ставка және надбавка за инвестициялық тәуекел.

анықтауға болады таза ағымдағы (келтірілген) құн (NPV, net present value) нұсқасын инвестициялау мынадай формула бойынша есептеледі:

NPV = NCV0+NCVl · DFl+… + NCVn · DFn , (12.2)

мұндағы n — жалпы саны интервалдар жоспарлау;

NPV— таза ағымдағы құны;

NCVi — ақша қаражатының таза ағыны аяқталғаннан кейін i-ші аралық жоспарлау (болуы мүмкін оң және теріс);

NCVn — ақша қаражатының таза ағыны аяқталғаннан кейін соңғы интервал жоспарлау;

DFi — дисконттау факторы үшін /-ші аралық жоспарлау;

DFn — дисконттау факторы соңғы интервал жоспарлау.

Соңғы ақша қаражатының таза ағыны (NCVn )кіреді, сондай-ақ қайтарылған қалдық құны активтердің (негізгі және айналым капиталы).

Егер мына формула бойынша есептелген (12.2) жобаның таза ағымдағы құны нөлге тең болады, онда бұл дегеніміз, инвестор, соңында, өз шығындарын ақтап шығады, бірақ ол алады пайда. Көп шамасы NPV, тартымдырақ жоба инвестор үшін. Егер шамасы NPV теріс болса, жоба шығынды болып табылады және оны сатудан бас тартуы керек.

Есепке алу белгісіздік және тәуекелді бағалау нұсқасын инвестициялау

Жобаны іске асыру барысында инвестициялау туындауы мүмкін күтпеген жағдайларға, олар айтарлықтай өзгертеді жоспарланған көрсеткіштері, пайда мен шығындар. Бұл болуы мүмкін іс-қимылдың нәтижесі ретінде ішкі факторлар (менеджмент және басқалар) және сыртқы (саяси жағдай, өзгерту конъюнктура нарық). Жобаны инвестициялау, жоғарыда айтылғандай, циклды әртүрлі түрлері қаржылық, коммерциялық, елдік және басқа да тәуекелдер.

Бағалау инвестициялық тәуекел қарағанда аз дәрежеде, басқа да кезеңдері жобасын әзірлеу, келеді нысандандыру және сандық білдіруге. Сондықтан, осы саладағы жоқ жалпы қабылданған стандарттар.

Есепке алу әдістері белгісіздік түпкілікті нәтижелерін, іске асыру жобаны инвестициялау шартты түрде үш топқа бөлуге болады:

• ықтималдық әдістері;

• анықтау сын нүктелері;

• сезімталдықты талдау.

Ықтималдық әдістері негізделеді білу сандық сипаттамаларын тәуекелдерді еріп, осыған ұқсас жобаларды іске асыруға және есепке алу, сала ерекшелігін, саяси және экономикалық жағдай. Шеңберінде ықтималды әдістер болады талдауға және бағалауға жекелеген түрлері инвестициялық тәуекелдер. Сол уақытта басқа екі әдісін анықтау сын нүктелері және сезімталдықты талдау — береді тек жалпы түсінік туралы жобаның тұрақтылығын өзгерістерге салынған, оған параметрлерін.

Байланысты көрсетілген жағдайларға байланысты осы жұмыста толық қаралатын болады екі негізгі ықтималды әдіс — бета-талдау және кумулятивтік әдіс.

Анықтау сын нүктелері әдетте тегжейлі есеп айырысу «деп аталатын шығынсыздық нүктесінің» («break-even point). Бұл үшін есептеледі мұндай деңгейі өнімді өндіру және іске асыру кезінде жобаның ағымдағы таза құны (NPV) нольге тең, яғни жоба әкеледі емес, не пайда, не залал. Қарағанда төмен болады, бұл деңгейі, неғұрлым ықтимал, бұл жоба өмірге қабілетті төмендеуі жағдайында сұраныстың төмен болады тәуекел инвестордың.

Сезімталдықты талдау (sensitivity analysis) жасалады әсерін бағалау өзгерістер бастапқы параметрлерінің жобасын, оның түпкі сипаттамалары ретінде, әдетте, пайдаланылады пайданың ішкі нормасы немесе NPV. Өткізу техникасы сезімталдығын талдау тұрады өзгерту таңдалған параметрлерін белгілі бір шектерде жағдайда қалған параметрлері өзгеріссіз қалады. Көп диапазоны параметрлерін вариация, ол кезде NPV немесе пайда нормасы болып қалуда оң шама, устойчивее жобасы.

Әдістері бағалау дисконт ставкасы

Халықаралық стандарттарға сәйкес, дисконт ставкасы дегеніміз мөлшерлемесі табыстың қолданылатын қайта есептеу үшін ақша сомасын төлеуге жататын алуға немесе болашақта ағымдағы құны. Қолданылатын инвестициялық жобаларды бағалау дисконт мөлшерлемесі пайдаланылады сомасын анықтау үшін болашақ пайда, оны инвестор алады, туралы шешім қабылдай отырып, салу құралдары, ағымдағы бағамен. Екінші нұсқа мазмұнын түсіндіруге ұғымдар дисконтты: ставка дохода талап етіп отырған инвестор сатып алу кезінде ағынының күтілетін ақшалай төлемдерді ескере отырып, тәуекел дәрежесін, осы табыс алынған.

Түрін таңдау дисконт ставкасы байланысты таңдалған түріне ақша ағынының. Табл. 1 келтірілген екі түрлі түрі ақша ағымдарының және оларға сәйкес келетін дисконт ставкасының:

Бездолговой ақша ағымы сомасын білдіреді таза табысының салық төленгеннен кейін, тозуды және өзге де баланстық баптардың. Бұл сомадан алынып тасталады, сондай-ақ салымдар (негізгі және айналым капиталы. Төленетін кредиттер бойынша пайыздар және өзгерту қалдығы ұзақ мерзімді қарыз бойынша назарға алынбайды.

Ақша ағымы, меншікті капитал ерекшеленеді алдыңғы, яғни одан алынып тасталады төлейтін пайыздар, несиелер мен басқа қарыз қаражаттары. Осылайша шегі қолма-қол ақша ағыны, түсетін билік иелерінің меншікті капиталының немесе акционерлері. Екі жағдайда да ақша ағыны есептелуі мүмкін дейін және төлегеннен кейін табыс салығы. Бұдан басқа, есептеулер жүргізілуі мүмкін ретінде нақты бағалары, сондай-ақ номиналды (тазартылған инфляциядан).

Неғұрлым барабар бағалау инвестициялық жобаларды шығады пайдалану кезінде есеп айырысуға ақша ағындарын үшін меншікті капиталдың барлық салықтарды төлегеннен кейін. Бұдан басқа, мағынасы пайдалануға дисконт ставкасына үшін нақты құны, т. е. оның құрамынан керек шегеруге инфляционную құрайтын.

Қарастырайық екі ең кеңінен қолданылатын тәсілді дисконт ставкасын анықтау үшін меншікті капитал. Бұл бағалау моделі капитал активтері (САРМ — Capital Asset Pricing Model), ол сондай-ақ, моделі, β-коэффициенттерін және кумулятивная моделі («build-up» approach). Әрбір оның ішінде жүреді есепке алу тәуекел есептеу арқылы тиісті түзетулер шамасына, дисконт ставкасы. Модельдердің сипаттамасы келтіріледі ұсынымдарына сәйкес Дүниежүзілік Банк (World Bank).

Бағалау моделі капитал активтері

Бағалау моделі капитал активтері (САРМ) негізделген ұсыну туралы кез келген қосымша тәуекел инвестор үшін өзінің көрінісін ұлғайту күтілетін кірістілік инвестициялық жоба. Моделін мөлшері күтілетін кірістің меншікті капиталға тиісті дисконт мөлшерлемесі негізінде айқындалады үш компоненттер: тәуекелсіз мөлшерлеменің кіріс коэффициенті β және нарықтық тәуекел үшін сыйлықақыны.

Арасындағы айырмашылық среднерыночной және тәуекелдік ставкалар табыс деп аталады нарықтық сыйақымен тәуекел. Мағынасы және оның мәні есепте қосымша тәуекел оңтайлы орналастыру құралдарының нарықтық активтер (акциялар, облигациялар, депозиттер және т. б.) салыстырғанда рафиков безрисковыми салымдары бар, мағынасы болады, атын, кейінірек. Шамасы нарықтық сыйлығының көрсетеді орташаланған тәуекел әртараптандырылған нарықтық портфелі.

Коэффициенті β анықтайды жүйелі тәуекел компания қатысты среднерыночного тәуекел. Модификацияланған нұсқасы САРМ ескереді, сондай-ақ, несистематический риск » компаниясының байланысты ерекшеліктерін, оны ұйымдастыру және шаруашылық қызметі. Модификацияланған теңдеуі САРМ келесі түрде көрінеді:

АҚШ-та негізгі активі есептеу үшін тәуекелсіз мөлшерлеменің қызмет етеді облигациялар 30-жылдық мемлекеттік қарыз АҚШ үкіметінің ие номиналды кірістілігі шегінде 5-6% құрады.

Ескере отырып, келтірілген деректер болуы мүмкін нұсқалары әдістемесін таңдау тәуекелсіз мөлшерлеменің.

1-ші нұсқа. Можно взять ставкасы бойынша үкіметтік облигациялары елдің жүргізіледі инвестициялар ең көп айналым мерзімі. Ресей үшін ұсынылады алуға орташа тиімді ставканы, облигациялар бойынша ішкі валюталық қарыз (ОВВЗ).

Бұл нұсқа белсенді және табысты қолданылды дағдарысқа дейінгі кезеңде Ресей мен, бәлкім, болады болашақта, қашан жағдай елдегі айналады тұрақты. Дағдарыс жағдайында, қашан Ресей емес қызмет көрсете алады өзінің сыртқы және ішкі борыш, бұл нұсқа хабарласуыңыз.

2-ші нұсқа. Жағдайда, шетелдік инвестицияларды алуға болады кіріс мемлекеттік облигациялар шығарылған елін инвестордың ең көп айналым мерзімі. Бұл ретте құрылымы бойынша дисконт ставкасы Rc ескеру қажет және елдік тәуекел.

Арасындағы айырма безрисковыми ставкаларымен еліміздің инвестиция және шығарылған елін инвестордың шамамен тең шамасы елдік тәуекел білдірілген бірліктерде табыстылық (бұл ереже жағдайында экономиканың тұрақты). Кейбір бөлігі елдік тәуекел бар және құрамында нарықтық сыйлықақы.

3-ші нұсқа. Жағдайда тиімділігін бағалау шетелдік инвестициялар Ресей қатыссыз, қандай да бір әлеуетті инвесторларға алуға болады усредненную безрисковую ставкасы бойынша өнеркәсіптік дамыған елдер Еуропа немесе әлем. Бұл сондай-ақ ескеру қажет орташаланған елдік тәуекел.

Соңғы екі нұсқасын әбден қолданылуы мүмкін бағалау дисконт ставкасы бойынша инвестициялар дағдарыс жағдайында.

Сәйкес САРМ моделі, тәуекел бөлінеді екі санаты -жүйелі және несистематический. Жүйелі тəуекел өзгеруіне конъюнктураның бағалы қағаздар нарығындағы тұтастай алғанда әсерінен макроэкономикалық және саяси факторлар (өсу немесе төмендеу қайта қаржыландыру ставкасының, инфляцияның өзгерістер үкіметтік саясат және т. б.). Осы факторлардың әсері ықпал етеді, сол немесе өзге дәрежеде барлық компанияларда осы елде.

Шара жүйелі тәуекел САРМ моделі қызмет етеді коэффициенті β. Ол дәрежесін анықтайды ықпал етудің жоғарыда көрсетілген жаһандық факторлардың тербелістерінің амплитудасын құнын таңдалған түрін активтер. Акциялар нарығындағы коэффициенті β өлшем болып табылады амплитудасының баға компания акцияларына қатысты амплитуда тербелісінің жалпы нарық, өлшенген үшін әртараптандырылған нарықтық портфелі.

Среднерыночный тәуекел деңгейіне сәйкес келетін коэффициент β, тең бірлікте. Инвестициялар компанияға, β асса, бірлікке, ұштасса тәуекелі жоғары орта деңгейіне қатысты. Тиісінше, егер β аз бірлік болса, онда бұл көрсетеді кем өзгергіштік компания акцияларын және, демек, аз тәуекел. Мәні β-ге тең, мысалы, 1,2, білдіреді көтеру кезінде акциялар өсіп 20% — ға тезірек нарық құлаған кезде нарық акция азаяды 20% — ға тезірек.

Теріс коэффициентінің мәні, β үрдісін білдіреді, қарама-қарсы нарық: көтергенде, нарық, компания акциялары құлдырауда, және керісінше.

Несистематический риск байланысады өзіне тән ғана бұл кәсіпорынға сипаттамалары бар қаржылық және шаруашылық қызметі. Бағамдардың ауытқуы негізделген несистематическим тәуекелді, байланыста отырып общерыночными үрдістері. «Несистематическом тәуекелі бөлінуі мүмкін мынадай құрамдас:

• кәсіпкерлік байланысты тәуекел менеджменті, компанияның бәсекеге басқармасы шығындарды кәсіпорын және т. б.;

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *